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税改重创美国投行业绩?但银行股高歌不改

2018年01月19日 16:12华尔街日报
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摘要:美国大型银行都已公布了第四财季业绩,纷纷提到了新税法对自身的影响,那么这些大型银行未来实际需要交多少税呢?答案是比过去少很多。

  美国大型银行都已公布了第四财季业绩,纷纷提到了新税法对自身的影响,那么这些大型银行未来实际需要交多少税呢?答案是比过去少很多。

  这正是市场所希望听到的。作为回应,投资者推动大型银行股在高位进一步上涨。

  虽然一些公司的税率要高于另一些公司,但一些大型银行暗示,随着企业税率下调,预计2018年大型银行的实际税率将大幅降至19%或20%附近。摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co., JPM)和富国银行(Wells Fargo & Co., WFC)都表示,各自的税率将位于该水平附近。

  此事意义重大,因为很多金融公司的业务主要集中在美国国内,因此这些金融公司的税率常常高于其他行业的大型公司。另外,高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)、美国银行(Bank of America Co., BAC)和摩根士丹利(Morgan Stanley, MS)等一些大型银行明确表示,预计税负减轻将提振利润表现。

  尽管新税法令大型银行第四财季业绩遭遇一些重大的短期冲击,但上述大银行的表态将令投资者保持乐观情绪。

  花旗集团(Citigroup Inc., C)计入了高达220亿美元支出,以反映递延所得税资产价值减少以及针对海外利润缴纳的一次性税款的影响。美国银行和高盛集团的相关支出分别为29亿美元和44亿美元。而另一面,富国银行获得了33.5亿美元收益,主要因为税率降低减少了其递延税债务。

  投资者并未理会这些负面的税改影响,因为随着公司所得税税率从35%降至21%,银行未来的赢利能力将提高。事实上,银行赢利能力提高的前景和税率下调的事实正是推动银行类股最近再度上涨的主因。

  特朗普当选美国总统后,金融类股一度飙升。2017年年中,在新政府的立法议程受挫后,金融类股下跌。但去年9月份税改前景明朗后,银行类股又出现一轮涨势。

  投资者了解了银行将少交多少税款后,他们对银行未来的赢利能力更加有信心了。

  美国银行预计剔除非经常性项目后的税率约为20%,相比之下若无税改则预计2018年的税率约为29%。该行2016年实际税率接近29%。(银行业曾表示税改相关的一次性损益扭曲了2017年的税率。)

  美国银行首席执行长Brian Moynihan在该行业绩电话会议上称,假如所有好处都反映到了利润中,那将意味着该行的有形股本回报率将提升逾1.5个百分点,平均资产回报率将提升逾0.1个百分点。

  摩根士丹利称,预计2018年实际税率介乎22%-25%,每个季度不尽相同,相比之下,该行2016年实际税率接近31%。该公司首席执行长高闻(James Gorman)在周四的业绩电话会议中称,鉴于该行超过三分之二税前利润来自美国,实际公司税率料将显著降低。

  高盛首席财务长Martin Chavez在周二的业绩电话会议中称,预计税率下降会在推动利润增长和股本回报率方面起到直接作用。高盛预计,在新税法影响下,公司实际税率将从2016年的28.2%降至24%左右。

  股本回报率上升的前景也提振银行估值不断攀升。除高盛外,美国大型银行的市账率过去一年均有所提高。美国银行和花旗升势抢眼,涨幅分别高达45%和40%。

  花旗银行在这方面获得了双重提振。尽管花旗预计其税率将高于其他大行,但利润仍将获得提振。不仅如此,花旗还减少了190亿美元递延所得税资产。账面净值下降有助于提高市账率。

  但这不只是数字游戏而已。不少投资者并不怎么在意花旗递延所得税资产的价值,并相应调整了自己对花旗市账率的看法。如今该行的市账率能更好地体现其资产负债表状况,本周花旗的市值自2008年9月以来首次超过其账面净值。

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