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中渔集团与亚洲大银行的债务

2018年01月22日 07:21FT中文网
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摘要:会议室里挤满了数十名愤怒的债权人,他们代表亚洲多家大银行。他们想知道2014年3月份向中渔集团(China Fishery Group)及其关联公司发放的6.5亿美元贷款的情况,并日益担心这些贷款将会永远得不到偿还。

  会议室里挤满了数十名愤怒的债权人,他们代表亚洲多家大银行。他们想知道2014年3月份向中渔集团(China Fishery Group)及其关联公司发放的6.5亿美元贷款的情况,并日益担心这些贷款将会永远得不到偿还。

  这是2015年12月的事情,当时债权人既有汇丰(HSBC)和渣打(Standard Chartered)这些银行,也有马来西亚最大的金融服务集团马来亚银行(Maybank)。他们叫来了时任中渔集团首席执行官黄裕翔(Ng Joo Siang),要求他解释为何该公司不再履行债务协议条款——所借债务用于为2013年收购一家秘鲁渔业企业提供再融资。中渔集团是一家总部在香港的家族控股企业。根据三位在场人士的话,当时人们围住黄裕翔质问资金去向,结果没几分钟就听到他冲这些人叫喊起来。

  这场冲突发生在香港中信大厦18层马来亚银行的办公室。如今两年过去了,债权人们仍在等待。

  自2016年6月中渔集团依据美国破产法第11章申请破产保护之日起——此举令其香港债权人颇感意外——这场争执就转移到了纽约。在向美国法院提交的一份文件中,一些债权人表示就“总额超过10亿美元的可疑交易”对黄氏家族感到担忧,并怀疑该集团“大幅高报营收和应收/预付账款”。他们请求法庭指定一位受托人,如今这位受托人威廉?勃兰特(William Brandt)在南美、纽约、新加坡和香港之间奔波,试图出售包括那家秘鲁企业在内的资产。

  咨询公司FTI对中渔集团的财务状况进行了单独调查,发现部分债权人所提供资金的最终去向存疑。根据法庭文件,勃兰特正在调查这方面的情况。与此同时,黄氏兄妹以及至少一位代表黄氏家族的律师——香港Mehigan律所的伯蒂?梅西甘(Bertie Mehigan)坚决否认黄氏家族有不当行为。

  这些银行拒绝就中渔集团的贷款协议置评。近几个月来,它们把其中部分债务卖给了太平洋两岸的对冲基金。但是该案提出了一个问题:尽管监管机构在金融危机之后出台了额外的保障措施,但在某些情况下,银行向企业客户发放贷款之前是否进行了充分的尽职调查?

  一些债券持有人的代理律师表示:“这(已经变成了)大规模的推卸责任。为什么当时人们不说问题从哪里开始的?我们怎么就没注意到?”

  黄氏家族掌控着一个相对简单的工业化渔业捕捞业务。中渔集团成立于上世纪80年代末,捕捞范围从智利附近海域到符拉迪沃斯托克周边的寒冷水域,旗下工厂——大多数在中国,但有一个上市公司——把鱼做成鱼粉和冻鱼条。

  相比之下,它的企业结构绝不简单。处于集团顶端的是私人持有的、在英属维尔京群岛注册的NS Hong Investment,后者是太平洋恩利国际(Pacific Andes International Holdings)的控股股东。1994年太平洋恩利在香港上市。两年后,黄氏家族将太平洋恩利资源发展公司(Pacific Andes Resources Development)在新加坡上市——截止2016年,太平洋恩利国际持有太平洋恩利资源发展66.5%的股权。该家族控制着中渔集团最有价值的资产——在2013年以8亿美元收购的秘鲁Copeinca渔业公司。

  中渔集团旗下还有其他几十家实体。2016年共有16家公司在纽约依据破产法第11章申请破产。此后还有21家公司也提出了申请。在香港和新加坡的两家上市公司的股票自2015年11月起停牌。

  私人股本公司凯雷集团(Carlyle Group) 2010年斥资1.866亿美元收购了中渔集团的少数股权,根据该公司发给投资者的文件,后来凯雷将这部分股权价值调降至1200万美元。凯雷的发言人拒绝发表评论。

  近几个月来,包括博裕资本(Boyu Capital)、KKR和太盟(PAG)在内的收购集团都试图收购中渔集团,但他们说资金流向太复杂,控股家族很难打交道,而且过程过于混乱。

  香港的一名私人股本公司高管将其财务状况描述为“意大利面条结构”。去年他的公司曾考虑收购中渔集团,后来因债务负担过重而放弃。他说:“很难理清公司间的贷款,每一级都有大量债务,硬资产价值低于债务水平,这很疯狂。为什么会有人承担那么多的债务?”

  仔细查看两家上市公司披露的数据应该可以看出一些问题。例如,家族控股公司旗下的香港上市公司——太平洋恩利国际于2014年实现合并收入125亿港元(合16亿美元),而合并贸易、票据以及其他应收及预付款项总共约119亿港元,几乎与收入相当。

  然而,债权人向该集团提供了逾7.5亿美元的贷款——其中包括银行家们为之焦头烂额的6.5亿美元和马来亚银行的额外贷款。尽管中渔集团几乎是马上就违反了贷款条款,但各银行在2014年4月至2015年11月期间总共对这些贷款进行了八次修改、延期和豁免,不久后就发生了马来亚银行办公室的对峙事件。

  黄氏家族没有对中渔集团违反协议条款表示异议,但它表示,它试图解释中渔集团的许多问题源于2013年至2015年厄尔尼诺海洋天气现象的影响。

  “我们把它当作一家贸易公司,”一位银行家说,“这就是它的商业模式。因此拥有这么多的贸易应收账款和预付款并不罕见,只要有实际货物作为支撑。有时候你会押错注。”

  还有些人则对这些银行持批评意见。一位要求匿名的律师说:“如今的信用尽职调查就是在打勾,而不是真正的信誉评估。这是由一些自满的银行组成的小圈子。”

  家族成员们表示,太平洋恩利国际的数据反映了厄尔尼诺对秘鲁业务的影响,并坚称预付款——文件中没有明确说明收款人的确切身份——是预付给俄罗斯供应商的合法款项。

  黄裕翔唯一一次提及俄罗斯是在2014年的初步业绩公告中,他说:“尽管最近俄罗斯经济形势不明朗,但我们从俄罗斯获取海洋物种的能力没有受到影响。我们坚信,根据长期供应协议提供的预付款将会按计划进行退还。”

  梅西甘表示:“对于家族企业来说,该案的教训之一是,有着长期关系的放贷机构可能极为善变。然而,黄氏家族一直坚持努力为所有利益相关者保留和获取价值,而不只是那些放贷人,不管重组如何进行,那些放贷人将会收回所有应得款项。”

  2014年末,汇丰银行委托FTI香港办事处调查该行向中渔集团提供的逾1亿美元贷款的去向。它没有将此次调查活动告知其他债权人,部分原因是担心俄罗斯业务。

  FTI在2015年11月16日提交了报告,并指出中渔集团各部门之间存在多起可疑交易和转账情况,而且与黄氏家族有关的企业实体参与了资金的循环流动。黄氏家族和梅西甘都坚决否认这一点,并说所有这些款项都是向俄罗斯人买鱼用的。此外,资金循环不一定就表明有不当行为。

  黄裕翔的妹妹黄培圆表示:“我们就是我们的俄罗斯供应商的银行。我们之所以能够发展这么大规模的一个原因就是因为这些长期的供应协议。这是我们的竞争优势。”黄培圆在2015年银行家会议不久后接替黄裕翔担任中渔集团首席执行官。

  汇丰对FTI的报告感到担忧,因此单方面在香港申请让中渔集团临时清盘。其他一些银行家被汇丰的举动激怒,他们担心中渔集团的资产被拍卖会被视为贱卖,从而让他们无法收回全部贷款。

  渣打银行负责信贷风险的高管盖伊?伊舍伍德(Guy Isherwood)在向纽约法庭提交的一份文件中表示,各放贷人“对汇丰未经协商而采取的单方面措施感到吃惊,因为我们一直在大力协调重组债务”。

  数周后,汇丰撤回了临时清盘请求。但它成功地让法院判决不公开相关清盘资料,律师认为这是一个不寻常的举动。清盘请求和不公开FTI报告的法庭命令都是纽约受托人仍在进行的调查的对象。汇丰拒绝置评。

  作为让汇丰撤销清盘请求的协议的一部分,中渔集团同意接受重组官并指定一家独立会计师事务所出售其秘鲁业务。然而,6个月后,在它满足这些条件之前,中渔集团于2016年6月30日在纽约依据破产法第11章申请破产保护,黄培圆说:“因为美国法院对债务人更友好。”

  FTI在2017年1月发布了第二份报告,这次是以集团一些较小部门的清算人的身份发布的,该报告加剧了人们的担忧。它提出了有关公司付款的问题,并表示:“没有证据表明有任何资金支付给了俄罗斯的渔业公司。”

  黄氏家族否认了FTI报告中的指控。他们表示,银团为中渔集团收购秘鲁业务提供的6.5亿美元再融资要么偿还了先前的信贷额度,要么就是给了俄罗斯的供应商。

  此外,黄氏家族将后来的危机归咎于FTI最初的报告。黄培圆表示:“汇丰引发了多米诺骨牌效应。每个级别都有价值破坏。”

  汇丰拒绝就此置评。

  目前尚不清楚这些放贷人能够收回多少钱。香港上市的太平洋恩利国际的债权人通过纽约法院提出了17亿美元的索偿,这比中渔集团可能的资产价值还要多。要想让黄氏家族的股权有价值,这些资产的价值必须超过20亿美元。

  一家有意收购该业务的收购公司的高管表示:“黄氏家族无法以解决问题所需水平的价格出售资产。他们不能以市场价格出售。好资产的价值是不够的。”

  这位高管表示,包括中信(China Citic)、新加坡星展银行(DBS)和渣打在内的一些银行近几个月来把相关债务卖给了纽约和香港的对冲基金。但是,由于受托人勃兰特正为秘鲁资产物色买家,当前这种局面可能仍会持续多月。他认为,资产出售最多可能筹集12亿美元。

  有对冲基金认为,黄氏家族为一些债务收购提供了资金。黄培圆否认了这种说法,她说:“我希望我们能支持他们收购。我们愿意在我们的股权有价值之前与债权人合作。黄氏家族为企业增加了很多价值。”

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