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资产管理公司2018年面临哪些挑战?

2018年01月22日 07:21FT中文网
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摘要:在市场经历了一个亮丽的2017年后,全球最大投资者正面对一个重大问题:2018年能否带来同样的高回报?

  在市场经历了一个亮丽的2017年后,全球最大投资者正面对一个重大问题:2018年能否带来同样的高回报?

  在强劲增长加低通胀的所谓“金发姑娘”(Goldilocks,比喻恰到好处、不多也不少——译者注)组合的帮助下,全球股市实现了自危机后复苏以来的最佳年度表现。

  资产管理公司希望这种“恰到好处”的条件继续下去,但其中一些公司感到恐慌,对高估值的可持续性以及通胀和加息感到担忧。

  贝莱德(BlackRock)全球首席投资策略师理查德?特尼尔(Richard Turnill)表示:“对于风险资产而言,(去年)是几近完美的一年。未来的路看上去更具挑战性。”

  人们达成的共识是,基金管理公司今年可能面临的问题将包括投资周期可能发生变化,以及全球增长、美国资产估值上升、通胀以及中国债务方面的担忧。

  再见了,金发姑娘?

  最重要的问题之一是我们是否正接近金融危机之后投资周期的终结。一些投资者对增长停滞感到担忧。

  规模为2900亿美元的基金公司罗素投资(Russell Investments)的首席执行官米歇尔?塞茨(Michelle Seitz)表示:“在经过8年的增长后,行将结束的商业周期的很多标志性特点正开始亮黄灯。”

  但基金公司施罗德(Schroders)的首席经济学家基思?韦德(Keith Wade)表示,这家英国第二大资产管理公司把今年的全球经济增长预测从之前的3%提高到3.3%。他补充称:“如果正确,这将让2018年成为自2011年以来全球增长最为强劲的一年。”

  特尼尔认为,2018年,“增长将保持稳定,还有上升空间”:“我们认为,距离本轮周期的波峰可能还有数年。我们看到增长方面的上行意外空间确实减少了,共识预期与过去一年我们对七国集团(G7)的预测大体相同。”

  与公牛一起奔跑

  整个2017年,美国总统唐纳德?特朗普(Donald Trump)都积极发布推文称美国股市抵达有史以来最高点。全球股市也表现不错,富时环球指数(FTSE All-World index)回报率高达近22%。

  很多投资者受益于牛市,但他们质疑高估值能否继续。

  Kames Capital首席投资官斯蒂芬?琼斯(Stephen Jones)表示,投资者应为市场情绪变化做好准备。“认为市场将像去年那样直线上涨或许有些幼稚。”

  塞茨表示:“我们的主要观点是股市可能会先继续走高,然后在2018年晚些时候遇到阻力,因为那时市场在消化上升的2019年衰退风险。与公牛一起奔跑可能是危险的。我们很容易被群体兴奋席卷而低估风险。”

  还有一些人强调亮点。瑞士基金公司百达资产管理有限公司(Pictet Asset Management)首席策略师吕卡?保利尼(Luca Paolini)表示:“股票可能有点贵,尤其是在美国,但只要企业盈利增长,仍有上行空间。”

  “欧洲、日本和(新兴市场)股市甚至有着更美好的前景。欧元区股市的阳光格外灿烂。”

  欧洲最大上市基金公司Amundi的多元资产部门主管马特奥?格尔马诺(Matteo Germano)认为,近期不会出现“导致市场严重抛售的风险”。

  他表示:“我们认为(投资者)应利用这段时间……在这一年中重新评估投资组合中的风险,转向更具防御性的配置,强烈关注质量。”

  加息和退出量化宽松

  去年,央行改变了通过量化宽松向经济注入资金的长期政策。

  正在缓慢加息的美联储(Fed)宣布,将逐步出售其庞大债券组合中的一部分。包括加拿大央行在内的其他央行也已开始加息。

  许多投资者相信,如果有利率或量化宽松方面的进一步举措,央行将发出明确信号,但有些人担心变化的步伐会比预期快。

  摩根大通资产管理(JPMorgan Asset Management)的多资产首席投资官詹姆斯?埃利奥特(James Elliot)表示:“我们将会在2018年密切关注美国利率不断上升的环境。我们认为,美联储加息速度将会超过当前的市场预期,因此利率将会上升。”

  法国投资机构Carmignac的创始人爱德华?卡米尼亚克(Edouard Carmignac)认为,投资者将“需要提前做好准备,应对即将来临的流动性政策的变化”。他说:“谨慎和选择性将在信贷领域变得重要起来。”

  对中国的担忧

  许多世界上最大的投资者将在2018年密切关注中国,尤其是关注中国政府将如何在处理巨额债务负担的同时保持增长。

  施罗德的多资产投资全球主管约翰娜?基尔克伦德(Johanna Kyrklund)认为,对中国来说,美元将在今后一年扮演重要角色,美元疲弱对中国经济至关重要。

  她说:“我们的预期是,随着全球其他地区的经济增长赶上美国,美元可能会继续疲弱。然而,如果我们预测错了,美元走强,这将对中国经济增长造成压力,并将导致流动性紧张。”

  日兴资产管理公司(Nikko Asset Management)首席全球策略师约翰?韦尔(John Vail)预计,“由于中国国家主席在巩固权力后推出的去杠杆、整治污染以及其他限制措施,中国经济增长速度将略慢于预期”。

  但摩根大通的埃利奥特听起来较为乐观。他说:“2017年中国GDP增长令人惊喜,而且再平衡也取得进展,这意味着经济增长将更加优质,而且更加可持续。”

  通胀

  通胀是2017年投资者最关注的问题之一。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)在2016年末的一项调查中发现,84%的基金经理曾预计全球通胀将会上升。

  然而,这些担忧基本上是杞人忧天,全球大多数经济体的通胀依然保持低位。

  但瑞士资产管理公司GAM的首席经济学家拉里?夏德威(Larry Hatheway)预计,2018年的一个重要发展将是“通胀可能不断加速”。

  他说:“它是(所有投资问题中)最重要的,因为它几乎完全在市场预料之外,但从宏观经济的角度来看很有可能。”

  “它之所以非常重要,还在于意外通胀将导致债市和股市大幅下跌,几乎所有的资产类别都会遭受严重冲击。”

  隆奥(Lombard Odier)首席经济学家萨米?沙尔(Samy Chaar)认为,如果通胀真的在未来几个季度上升,“金融市场应该会重现动荡,发达市场的政府债券——我们长期大幅低配的资产类别——将会进一步面临压力”。

  荷兰资产管理公司NN投资伙伴(NN Investment Partners)的多资产首席策略师帕特里克?穆宁(Patrick Moonen)警告称,通胀意外飙升将对股市产生负面影响。

  他说:“如果这导致经济放缓,股市牛市将会因估值下滑和盈利增长减缓而难以为继。”

  这对投资者意味着什么?

  特尼尔认为,由于风险浮现,市场今年可能更容易遭遇暂时抛售。

  他说:“我们相信投资者在2018年仍会获得风险收益,但回报会下降。”

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